CIC perspectives Januar 2023

Vierteljährliche Marktperspektiven

Liebe Leserinnen und Leser

 

Der Jahreswechsel ist immer ein Moment, um eine Bilanz des vergangenen Jahres zu ziehen und sich Ziele für das neue Jahr zu setzen. Mit dem Jahr 2022 ging ein herausfordernder Zeitraum zu Ende. Der Konflikt in der Ukraine und die nachfolgenden wirtschaftlichen Entwicklungen haben das Bild getrübt. Die Verbraucherpreise haben ein Niveau erreicht, wie man es seit 50 Jahren nicht mehr gesehen hat. So haben sich sowohl Aktien als auch Anleihen negativ entwickelt.

Sinnbildlich kann man sagen, dass die drei grossen D, welche sich in den letzten Jahren immer stärker abgezeichnet haben, nun tatsächlich Realität sind: Die Entwicklung der Demografie, die Deglobalisierung und die Dekarbonisierung sind Themen, die aktuell deutlich an Bedeutung gewonnen haben. Sie werden uns in den nächsten Jahren noch spürbarer begleiten. Die Unsicherheiten, die sich aus der Covid-19-Pandemie und den jüngsten geopolitischen Konflikten ergaben, haben die Globalisierung erheblich zurückgebunden. Das Problem des demografischen Wandels in der westlichen Welt verschärft sich weiter. Die Überalterung der Bevölkerung, die das Rentensystem überlastet, der Fachkräftemangel und die sinkenden Steuereinnahmen warten auf ihre Bewältigung. Auch die akute Bedrohung durch den Klimawandel ist unübersehbar und wird den technologischen Wandel und die Investitionen in diesem Bereich stark vorantreiben.

Dennoch bin ich zuversichtlich. Die obengenannten Punkte bringen mittel- bis langfristig grosse Chancen mit sich. Kurzfristig sind bereits positive Nachrichten zu erkennen. Wir gehen davon aus, dass die Inflation ihren Höhepunkt erreicht hat, dass die Zinserhöhungen der Zentralbanken sich verlangsamen und dass die bevorstehende Dividendensaison reiche Früchte tragen dürfte.

Das gerade begonnene Jahr wird uns Veränderungen, Neuerungen und zahlreiche Chancen bringen. Sprechen Sie mit uns darüber! Wir stehen Ihnen als Partner für alle Finanzfragen zur Seite. In der Zwischenzeit wünsche ich Ihnen ein glückliches, gesundes und erfolgreiches Jahr 2023, welches man in unseren Augen durchaus mit Optimismus beginnen darf.

Luca Carrozzo
Signature Luca Carrozzo

Luca Carrozzo
CIO

Volkswirtschaftliche Perspektiven

Es ist eine verzwickte Aufgabe: Die Zentralbanken der grossen Wirtschaftsräume USA, Europäische Union und die Schweiz entzog der Realwirtschaft in den letzten Monaten massiv Liquidität. Die trabende Inflation, vorangetrieben durch hohe Energiepreise, Covid-19 bedingte Lieferkettenunterbrüche und den Krieg in der Ukraine, zwingt die Geldpolitiker zu diesem resoluten Verhalten. Gleichzeitig brummt die wirtschaftliche Leistung. Die Schweiz glänzt noch mit 0,5%, Europa schnellt mit 2,1% und die USA mit 1,8% nach vorn. Eines lässt sich jedoch aus den Zahlen schon ablesen: Im Vergleich zu den Wachstumszahlen vom ersten Quartal 2022 deuten die Zahlen des dritten Quartals auf einen gehörigen Wachstumsdämpfer hin.

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Disinflation im 2023?

Schaut man ins Detail, hinterlassen die Zinsanstiege durch die Bank weg ihre Spuren. Der Immobilienmarkt strauchelt schon seit Jahresanfang. Das Stimmungsbild unter den Managern trübt sich ein und die Konsumenten verlagern ihre Nachfrage auf Güter des täglichen Konsums. Mit einem Zinsanstieg auf 4% hat die US-amerikanische Zentralbank die Schlinge um die Wirtschaft gelegt. Es stellt sich die Frage der Rezession in diesem Jahr. Die US-BIP-Schätzungen von 1,3% (2023) deuten auf ein freundliches Bild bei einer erwarteten Arbeitslosenquote von 4,4% (aktuell 3,7%). Die Inflation soll sich auf 2% abkühlen und treibt damit den Realzins (Zins minus Inflation) auf 2%. Niemand ausser Anleiheinvestoren, also Gläubigern (und schon gar nicht die stark verschuldeten USA), freut sich über steigende Realzinsen. Nun werden am Finanzmarkt die Erwartungen gehandelt und eine steigende Arbeitslosigkeit bei nachlassenden Preisauftrieben könnte in der zweiten Hälfte des Jahres die Zinssenkungsspekulationen anregen. Dies dürfte die Volkswirtschaft und die Aktienmärkte unterstützen. (goste) (goste)

Märkte

Aktienmärkte bleiben volatil

Auch das erste Quartal 2023 dürfte von diversen Unsicherheiten geprägt sein. Aufgrund des Basiseffektes sollte der Aufwärtsdruck auf die Inflation nachlassen. Hat die Inflation ihren Höhepunkt überschritten, fokussieren sich die Notenbanken wieder auf die Wirtschaftsentwicklung. Vor diesem Hintergrund dürften die Leitzinsen im ersten Quartal 2023 den Höchststand erreichen. Auf der anderen Seite werden die Gewinnmargen der Unternehmen unter Druck geraten. Es empfiehlt sich der Fokus auf Qualitätsunternehmen und eine ausgewogene Sektorallokation.

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Aktien Schweiz

Obwohl der Schweizer Aktienmarkt aufgrund der hohen Gewichtung von Roche, Novartis und Nestlé als defensiv gilt, schnitten Schweizer Aktien 2022 im europäischen Vergleich unterdurchschnittlich ab. Dies hängt sicher auch mit dem starken Franken zusammen, welcher sich negativ auf die Unternehmensergebnisse auswirkt. Viele Schweizer Unternehmen sind jedoch in ihrem Bereich Marktführer und verfügen über Preissetzungsmacht. Bei den Blue Chips favorisieren wir Roche, Sika und Sonova sowie bei den Mid Caps Bachem, SIG und VAT Group.(bae)

SMI

Chart SMI

Aktien Europa

Die heimlichen Gewinner am Aktienmarkt waren 2022 Titel aus Europa. Substanztitel mit hoher Dividende thronten über Wachstumstiteln, die von Inflation und Zinserhöhungen bedrängt wurden. Bei Preisaufschlägen von über 10% im Dezember sollte dieser Trend anhalten, denn von der EZB ist keine Hilfe zu erwarten. Ab Mitte des Jahres werden sich die Preisaufschläge verlangsamen und ein Stimmungswechsel hin zu Wachstumstiteln wie ASML, Infineon und Adyen stattfinden. Wir schauen auf Ausgewogenheit: Linde, Eni und Adyen. (goste)

Euro Stoxx 50

Chart Euro Stoxx 50

Aktien USA

Im 2022 litten der US-Aktienmarkt und das Investorensentiment unter den geldpolitischen Massnahmen der FED. Dazu kamen die erhöhten Inputpreise sowie die Lieferkettenprobleme. Die Preiserhöhungen der Firmen finden voraussichtlich erst 2023 ihren Platz. Aktuell sind die Bewertungen moderat. Zudem sitzen die grossen Tech-Giganten auf Milliarden-Polstern, die nun höher verzinst werden und auf die richtige Investitionsmöglichkeit warten. Dies stimmt uns vor allem für den US-Technologiesektor positiv. Wir empfehlen die Titel Alphabet, Amazon und Apple. (amm)

S&P 500

Chart S&P 500

Obligationen

Der durch die Zentralbanken vollzogene Straffungszyklus dürfte im ersten Halbjahr 2023 ein Ende finden. Das Comeback der Anleiherenditen und das wieder bessere Risiko-Rendite-Profil haben die Anlageklasse in einem von Unsicherheiten geprägten Umfeld wieder in den Fokus der Anleger gerückt. Der Umstand, dass die Zinskurve in der Schweiz relativ flach und in Europa und den Vereinigten Staaten sogar invers ist, spricht für Investitionen im kürzeren Laufzeitenbereich. Bei der Selektion ist weiterhin Vorsicht geboten, jedoch scheinen die Anleihen so attraktiv wie schon lange nicht mehr. (muc)

10-jährige Schweizer Swap-Sätze

Chart 10-jährige Schweizer Swap-Sätze

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Änderungen beim Einlegerschutz

Ab dem 1. Januar 2023 ändert sich der Schutz von Guthaben auf Konten bei Banken. Im Konkursfall einer Bank bleiben CHF 100 000 abgesichert und die Finanzierung des Systems wird gestärkt. Änderungen bringt das neue Gesetz insbesondere für Inhaber von Gemeinschaftskonten. Solche Gemeinschaftskonten lauten zum Beispiel auf Ehegatten, einfache Gesellschaften, Erbengemeinschaften oder Stockwerkeigentümergemeinschaften. Sämtliche Informationen und Beispiele zu den Änderungen finden Sie unter esisuisse.ch/2023.